金融界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调(d水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些iào)降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏通流(li水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些ú)动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农(nóng)商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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