作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食品项公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市，带(dài)动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促(cù)销以(yǐ)及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格(gé)波动带动国(guó)内(nèi)油煤加(jiā)工(gōng)、化学原(yuán)料(liào)及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行(xíng)业价(jià)格(gé)结束自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处(chù)于正(zhèng)常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三(sān)季(jì)度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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